迈入2019年的创投圈 募投退三大环节将何去何从？

　　（原标题：迈入2019年的创投圈，募投退三大环节将何去何从？）

　　对于创投圈而言，刚刚过去的2018年可谓值得“载入史册”。

　　在这一年中，他们经历过“至暗时刻”，又在年末迎来曙光。在过去这波寒潮中，头部VC/PE机构和创业企业，都比以往任何时刻更加受到关注。而一些“混杂”于繁荣时期的尾部机构和企业，则逐渐面临生存危机直至被淘汰。

　　时间迈入2019年，“理性”、“更加谨慎”等关键词或许成为了创投圈内的共识。过去一段时间的分化现象，或许会愈演愈烈。

　　募资难危机未解，投资环境更严峻

　　在2018年全面爆发的募资困境，2019年或许仍会延续。

　　根据《投中资本年度报告》显示，2018年前三季度的基金募资规模比2017年同期大幅下降66%。从资金构成的角度来看，造成募资难的主要原因包括《资管新规》的落地以及A股的持续低迷，前者导致高净值个人与银行系资金减少，后者则直接导致上市公司层面流入股权市场的资金减少。原本充裕的资金面在多个渠道严重受限，机构面临异常艰难的募资环境。

　　目前市场消耗的资金大部分是过去两至三年内已募集的存量，近期募资难的效应恐怕还要经过半年到一年的延迟才会进一步显现。可以预见，2019年的投资环境将更加严峻。

　　与此同时，《资管新规》的落地让个人LP投资门槛变高，大批未在股权市场获得预期收益的个人LP也开始离场。

　　在这种情况下，市场的两极分化持续加剧，头部VC/PE机构的话语权变得更强，一些头部基金如红杉、IDG等均逐渐开始向LP拓展，涉足母基金领域。除了能够更好地储备基金，更有利于机构实现对细分领域的渗透。因此，不难预测，在2019年，LP将持续向专业化发展，散户出清，这也是中国股权市场逐步成熟化的一个表现。

　　在传统资金渠道好转概率不大的情况下，2019年，一些新的资金渠道有望导入股权市场，例如被投企业极有可能转变为LP的角色，与之前的资方一起参与投资，实现资金的回流。

　　这种迹象或会以两种形式出现，一是被投企业实现退出，获得了财富升级，转变为高净值个人，成为投资机构的LP。例如，今日头条张一鸣/美团王兴/链家左晖等都已转变为源码资本LP；另一种是头部标的企业由于2018年投资的“头部效应”，吸纳了大量超出运营需求的资金，有剩余资金可用于投资从而扩大自己的生态圈。

　　现金流成投资关注重点，模式和技术须双向驱动

　　《投中资本年度报告》数据显示，2018年投资金额虽比去年有所增加，但投资笔数下滑近15%，比往年通常的5%的增速明显放缓。而募资端仍然“愁云惨淡”的情况下，2019年投资人出手或许将更加谨慎。

　　估值回调是2018年大部分VC/PE机构都在等待的事情，跨年之际，2019年估值会回调到何种程度仍是圈内都关心的问题。面对这种不确定性，创业者唯有调整心态，做好继续应对资本寒冬的准备。

　　在经历前段时间的疯狂争抢项目之后，投资机构都进入了“冷静思考”周期。2018年投资机构注重退出的安全边际，而2019年则会将风控前移，更关注项目的前期筛选，如提高投资标准及对标的的尽调要求、提出更为严格的投资条款等等。而这些都会导致投资决策流程拉长以及与创业公司博弈的难度加大。

　　必须要强调的是，当前盲目烧钱换市场的时代已过去，现金流成为了投资人关注的重点。过去投资机构并不硬性要求企业盈利，通过不断烧钱来换取市场规模增长，即使不盈利，也可以在一级市场获得足够资本之后再登陆二级市场变现。

　　但现在这样的逻辑已不可复制，一方面是由于这种方式建立起来的壁垒成本过高，另外现实也证明了“烧钱”模式下的用户忠诚度并不高，很容易被模仿而再次陷入“价格战”。因此，投资机构转而看重公司是否可持续造血，带来充足现金流。

　　梅花创投创始合伙人吴世春认为，烧钱的创业模式已不再被市场和机构看好，务实地去寻找高频、刚需的创业机会才有可能收到资本的青睐。以中国如此巨大的经济体量来说，仍然存在大量的创新机会，未来十年依旧是创业者的黄金时代。

　　与此同时，随着模式创新红利衰退，未来模式和技术创新必须双向驱动。未来创业的壁垒只会越来越高，草根创业更为艰难，过去大众创业的盛况一去不返。新技术搭载相匹配的商业模式，将获得投资机构的青睐。

　　毅达资本董事长应文禄在第十八届中国股权投资年度论坛上就表示，创投机构应该集聚各种社会资本投资领先科技，应该去投资人工智能，生命科学，机器人，5G，云计算和智能制造，如果在这些产业方面加大布局，相信一定会