推动耐心资本“落地” 释放创投基金新活力

每经评论员 李蕾

近期，创投市场掀起一波波热议，从国内创投巨头密集采购诉讼服务，到各地裁撤招商团队，这些动态引发了业界对“一级市场将走向何方”的热烈讨论，标志着市场正处于一个重要的转折点。在笔者看来，在中国创投市场的棋盘上，耐心资本是至关重要的棋子。它不仅代表着资金的长期稳定性，更是对创新和发展潜力的信任投票。要释放创投基金的新活力，关键在于构建并推动耐心资本落地。

今年4月30日召开的中共中央政治局会议首次提出耐心资本，近期召开的党的二十届三中全会也强调“培育壮大耐心资本”，构建支持全面创新的体制机制。与短期投机资本相比，耐心资本是指能够稳定投入、承受短期波动的长期资本，更适合投入国家战略发展的重点领域和关键环节，助力实体经济发展。

然而，从当前的状况来看，尽管人民币LP（有限合伙人）已成为一级市场出资的主力军，其中的引导基金扮演着重要角色，但在实际操作过程中仍面临诸多挑战。比如，母基金的存续周期和考核周期不够长、考核指标与要求过于严格、容错能力不足等。这些问题导致部分机构陷入LP向GP（普通合伙人）施加压力—GP批量起诉被投企业—企业生存困难导致资金流失—基金难以退出的恶性循环，显然不利于行业的长期稳定发展。

推动耐心资本落地是一项系统性工程，需要从政策引导、国资角色调整、市场机制完善等多个维度入手，通过各方的共同努力，使创投基金成为支持创新、驱动发展的强大引擎，为中国经济发展注入源源不断的活力。

其中，政策引导是培育耐心资本不可或缺的一环。政府可以通过长期投资激励、税收优惠等措施鼓励资本向长期、稳定的投资倾斜，同时加强对资本流向的监管，确保资金真正流入创新驱动的领域。

当前，不少国资背景的母基金在运作过程中存在一些问题，如决策流程复杂、角色错位等。国资机构需要进行角色调整，不仅仅是投资者，还要转变为引导者和协调者，通过与市场化资本的合作，共同推动创投市场的发展。值得庆幸的是，不久前，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。系统研究解决政府出资的创业投资基金集中到期退出问题。

在构建耐心资本的过程中，还需要警惕一些误区。耐心资本并不意味着对所有项目无差别地长期投入，而是要有选择性地支持那些真正具有创新潜力和长期成长价值的项目。同时，耐心资本不应成为回避风险的借口，而应当在充分评估风险的基础上，作出合理的投资决策。只有这样，才能真正释放创投基金的新活力，为中国创投市场注入持久的动力。

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