沾水即涨？均瑶健康拟溢价256%收购亏损矿泉水企业大涨6%，标的企业产品曾抽检不合格

2月7日午后，均瑶健康（605388.SH）披露公告显示，公司与湖北三座山饮品有限公司（以下简称：三座山饮品）股东胡伟、胡星朗签订《收购意向书》，拟以现金购买的方式向原股东收购其所持有的三座山饮品不低于70%股份。

去年末时，均瑶健康第一次披露要切入饮用水赛道的公告后，就获得了“上市红利期”后的第一个涨停板。2月8日开盘，受收购三座山饮品消息的影响，均瑶健康盘中一度涨停，最终收盘时回落至每股19元，涨幅为6.26%。

拟溢价256%收购亏损矿泉水公司，标的公司产品曾抽检不合格被行政处罚

据天眼查APP显示，胡伟与胡星朗分别持有三座山饮品59%、31%股权，合计持股90%，另外英山县杨柳湾镇三门河村村民委员会持股10%，此次收购后，胡伟和胡星朗合计持股数预计将下降至20%。

公开资料显示，三座山饮品主要从事矿泉水开采、生产和销售业务，旗下拥有品牌“岩心水润”、“吉熙“和联盟品牌“山外人家”，源水取自地下200米-400米的深层花岗岩裂隙，日出水量3500吨，同时目前拥有小瓶水、壶装水、桶装水和一次性桶装水四条矿泉水生产线。

值得一提的是，三座山饮品成立于2015年，至今仍未实现盈利，2020年净利润亏损3.39亿，而截至2020年12月末，公司净资产仅约1403.79万，公告显示，各方同意本次目标公司100%股权估值以5000万为基准，溢价256.18%，不过目前均瑶健康还未确定具体收购价格。

2020年8月，均瑶健康才登陆A股，上市时公司的主要产品还是常温乳酸菌系列饮品，募资用途也只包括湖北宜昌和浙江衢州两处含乳饮品生产基地建设以及饮品品牌升级项，不过收购三座山饮品倒也不是第一次显露想要切入饮用水赛道的心。

去年末时，均瑶健康第四届董事会决议公告显示，全票通过了设立全资子公司上海均瑶天然矿泉水有限公司（以下简称：均瑶矿泉水）的议案，拟通过其开展矿泉水新业务，寻求新的业务增长点。

此后为了开展矿泉水业务，均瑶健康将重点投入宣传矿泉水等新品的品牌认知度和影响力，为此还将IPO募资项目“均瑶大健康饮品品牌升级建设项目”完成时限延长至2022年。

不过需要注意的是，据天眼查APP显示，2020年11月时，三座山饮品曾因“生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品”而被英山县市监局罚款3万元，而此前公司所生产4.5L/瓶的饮用天然矿泉水被抽检不合格。

股市沾水就涨，龙头企业纷纷布局饮用水市场

2020年9月8日，农夫山泉登陆港股，包装饮用水产品贡献超6成收益，也把这一低调且暴利的市场带到大众面前，短短5个月时间，农夫山泉从每股31元最高涨至每股68.75元，振幅达94.85%。

而在农夫山泉的影响下，A股也出现“沾水即涨”的趋势，除了均瑶健康两次公告切入饮用水赛道后都迎来大涨，去年11月，由于不准商业性伐木而聚焦饮用水业务，吉林森工(600189,股吧)正式更名泉阳泉，此后8个交易日最大涨幅超过70%，到一月中旬时，泉阳泉累计涨幅达到167.58%。

另外，据2020年9月29日市场监管总局反垄断局消息，青岛啤酒(600600,股吧)优家健康饮品有限公司（以下简称：青啤优家）收购上海雀巢饮用水、天津雀巢矿泉水、云南大山饮品三家公司股权案，于9月21日审结，青啤优家获得无条件批准经营者资格。

本次交易后青啤优家取得了上述三家公司控制权，而青啤优家成立于2020年8月，是青岛啤酒控股股东青啤集团专门为饮用水业务设立的全资孙公司，此后在二级市场上，青岛啤酒股价一路走高，从9月29日每股72.08的收盘价最高涨到每股110.7元，最大涨幅达53.58%。

除了传统的怡宝、冰露、百岁山等瓶装饮用水品牌，近年来伊利、恒大、好丽友等公司也纷纷进入饮用水市场。2019年伊利推出自己的矿泉水品牌“inikin伊刻活泉”，恒大跨界推出恒大冰泉，2020年进博会上，好丽友推出熔岩泉正式进军饮用水市场。

一年推两家上市公司的钟睒睒，随着农夫山泉等股价的走高一跃成为“中国首富”，同样看好饮用水市场的投资者也频频在互动平台发问，维维股份(600300,股吧)、上海梅林(600073,股吧)等公司先后确认公司确实有饮用水业务，不过猫妹回顾历年财报发现，饮用水业务占比极少，可能也因此并没有在公司股价上有过多体现。

大自然的“印钞机”名不虚传

国海证券在研报中统计过，2019年在全球软饮料市场中，碳酸和红能性饮料、果汁和包装水市场销售占比分别为56.9%、19%和17.2%，不过近来在健康生活的思想影响下，碳酸饮料和果汁呈现负增长趋势，而2012年-2017年瓶装水泉的年复合增长率达到6.12%。

而聚焦国内来看，2005年来国内软饮料市场复合增速持续远高于全球市场，同时占比构成也区别于全球市场，在国内瓶装泉水以34.55%的市场占比位居第一，且依然保持告诉增长，而其中天然水增速最高。

市场广阔给了饮用水企业更大的发展潜能，而农夫山泉给股市带来“沾水即涨”的另一个原因也是其出乎意料的高利润率。

据了解，农夫山泉的收入来自包装饮用水产品、茶饮料、功能饮料、果汁饮料等品类，而其中包装饮用水一骑绝尘，2020年中期报告营收占比进一步增加至61.5%。也成为疫情影响下唯一正向增长的业务。

另外从农夫山泉招股书来看，近年包装饮用水产品毛利率也稳定超过60%，是公司毛利率最高的产品，也难怪常常被戏称大自然的“印钞机”。

回过头在看均瑶健康的产品，主要包括“味动力”、“奇梦星”等品牌乳酸菌饮料、植物蛋白饮料、甜牛奶等产品，而绝大多数品类毛利率保持在30%-40%左右，明显低于农夫山泉的饮用水，而与农夫山泉一样，近年来毛利率的变化更多依靠塑料包装品价格的走低。

上市以来，均瑶健康的产品单一性一直被投资者诟病，正如其所说，希望能在饮用水市场寻找新的利润增长点，不过目前农夫山泉、怡宝等6大品牌占据了超8成市场份额，在如此高集中度的市场中，均瑶健康能否利用下沉优势占据一席之地，猫妹也将持续关注。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjiner.com）