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三年估值从10亿变60亿 蒙牛少帅在新三板玩法

2017-07-10 08:55:51 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:读懂新三板。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  短时间内估值翻番的新三板公司有两类,一是前两年的私募,典型如九鼎;一是影视娱乐公司,典型如杨幂的嘉行传媒。

  身处乳业上游的赛科星是少有的例外。2013年赛科星估值11.61亿,但到了2016年,估值已经达到62.61亿,三年增长了50多亿。

  公司估值之所以增长如此之快,除了背靠“乳业大佬”蒙牛外,还因为“蒙牛少帅”杨文俊的一手资本运作。

  通过大手笔并购和登陆新三板,杨文俊把赛科星打造成了一家集“种业、牧业、草业”为一体的上游乳业公司,营收和估值也随之连年增长。

  蒙牛少帅接手赛科星,整合奶业上游

  “近十年来中国乳业爆炸性增长的主要缔造者之一”,这是媒体对杨文俊的评价。他的两次创业都成为塑造国内奶业格局的大事件。

  1998年,杨文俊离开工作了10年的伊利,和牛根生一起从零开始缔造了蒙牛。

  2012年4月,46岁的杨文俊卸任蒙牛总裁后,又开始重新创业,从蒙牛集团手上接手赛科星。

  当时的赛科星已经是一家净利润 2000 多万的乳业上游公司了,控制着蒙牛的奶源,正在筹备上市。

  杨文俊从蒙牛集团手上受让了 17.78% 的股权,持股比例达到 38.10% ,成为公司控股股东和实际控制人,蒙牛集团持股比例则下降到 4.05% 。

  有媒体评价,此举更像是蒙牛乳业大股东中粮集团对其一次无比慷慨的财富馈赠。

  其实,之所以慷慨,是因为当时的蒙牛急需一个强有力的人出来整合奶业上游,保证自己的奶源供应。

  而杨文俊正是不二人选。从1988年进入伊利的前身浩特回民奶食品厂算起,杨文俊已经有20多年奶业从业经验了。1998年,他接过牛根生递过来的橄榄枝,加入蒙牛,又从零开始参与缔造了蒙牛集团,被称为蒙牛的“少帅”。

  杨文俊和赛科星,成为蒙牛战略中重要的一环,他们的表现,也没有让蒙牛失望。

  大刀阔斧,三年营收增长6.7倍

  接手赛科星后,杨文俊就开始了自己的布局。

  2013年是乳业的高峰,生鲜乳价格一路走高,从2014年开始,价格开始下降,乳业发展进入一个波谷。这给赛科星提供了绝佳的兼并机会。

  我们来看看杨文俊的手笔。

  2013年11月,在乳品业发展高峰期,赛科星出售了旗下的衡水赛科星,收到大量资金。

  此举意图很明显,高峰期高价卖出旗下资产,回笼资金,伺机收购拥有专业管理技术团队的牧场。

  同年12月,赛科星就出手了,作价 1.72 亿元,合并了犇腾牧业,正式从奶牛育种进入奶牛养殖领域。

  2014年11月,赛科星又作价 4200 万元收购赛优牧业 70% 的股权;

  2015年3月,作价 1.27亿拿下北方联牛 99.9961% 股权。

  通过一系列收购,公司实现了向种业链下游、乳业链上游的延伸。也就是从2013 年开始,公司生鲜乳销售业务开始逆袭,目前已经成为公司收入占比最高的业务模块。

  进入2016年,挂牌新三板后的赛科星在并购上更加生猛。

  2016年7月6日,赛科星向福域控股伸出了橄榄枝, 与福域控股签订了收购意向协议。福域控股是一家从事规模化奶牛养殖、鲜奶及其制品加工等业务的公司,目前旗下拥有畜牧养殖、奶制品加工及销售的 7 家子公司;

  2017年3月1日,赛科星又宣布,作价 6.07 亿元收购华夏畜牧兴化有限公司和北京海华云都生态农业有限公司100%股权。收购完成后,赛科星将成为继现代牧业、辉山乳业之后,国内第三大牧业集团,同时也是第三大原奶生产企业。

  与不断并购相伴随的,是公司营收的迅猛增长。根据读懂新三板研究中心数据,从2013年到2016年,公司营收分别为 1.90亿 、5.93亿 、10.79 亿, 14.57 亿,三年增长了 6.7 倍。

  目前的赛科星已经成功转变为一家集“种业、牧业、草业”为一体的上游乳业公司。其中生鲜乳销售是主要的营收来源,在2016年营收中占比达到 90.39% 。

  杨文俊三年拼下十倍身价

  伴随着一系列运作,公司的估值也是高歌猛进。

  2013年8月,也就是杨文俊入主赛科星的第二年,就为公司引入了允诚投资和领年投资两家战略投资者。两家机构总共出资 1.49 亿元,以 5.5 元的价格认购 2700 万股,按照发行价计算,当时公司估值 11.61 亿。

  2015年5月,公司进行挂牌前最后一轮融资时,又引进了德利投资、上海景林、长安财富、信德投资、协同创新五家机构,以 4.6 元的价格总共认购 10440 万股。发行完成后,公司估值已经达到35.87亿元。不到两年时间,估值增长3倍。

  而赛科星真正的爆发是在挂牌新三板后。挂牌后,赛科星就像开了挂,火速完成了两轮融资,2017年估值达到 63.88 亿元。

  2016 年 4 月 19日,公司完成挂牌后的首轮融资,以7.6元的价格向三名外部投资者发行500 万股,总共募集3800万元。这轮融资完成后,公司估值达到 62.61 亿元。

  这轮融资完成后仅过了6个月,公司又发起了第二轮融资。根据2017年1月10日的公告,以7.60元的价格向6家公司发行1650万股,这6家公司全部以债权认购,估值达到63.88亿元。

  杨文俊身价也水涨船高,按照 15.17% 的直接持股比例计算,身价已经达到 10.59 亿。而他当初取得赛科星 17.8% 股权时,总价仅为 1.02 亿元。

  值得注意的是,尽管公司估值以及杨文俊的身价猛涨,但由于奶业2014年以来一直处在低谷,赛科星利润暂时还没有跟上。

  2013年奶业高峰时,公司净利润达到 1.14 亿。但是从2014年开始,奶业开始进入低谷,净利润出现明显下滑,2014、2015两年,公司净利润仅有 6814.66 万元和 9892.71 万元。2016年由于生鲜奶价格下降,公司净利润更是大幅下滑,仅为 2292.95 万元。

  即便如此,乳业其实是一个仍在高速增长的市场。

  根据公开转让说明书的估算,“未来5-10年对于奶制品的需求将以每年7% - 10%的比率持续增长,到 2020 年 社会对于奶制品的需求将是 2015 年的1.5倍”,这就给乳企留出了足够的发展空间。

  周期终会过去,未来生鲜奶价格终有回归的那一天,届时赛科星的苦心布局,也许就会从业绩中体现出来了。

    文章来源:微信公众号读懂新三板

(责任编辑:张洋 HN080)
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